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婴幼儿奶粉行业:本土骨干 政策助力 弯道超车
2019-09-25 11:53:14   

近期国家政策影响:利好本土龙头,推动行业整合国家近期频出“淘汰+整合”的行政性组合拳,我们认为:1)国家政策为本土龙头企业提供品牌背书;2)改变行业供给结构,加速小企业退出市场;

3)推动本土企业之间的收购兼并。我们认为政府后续会持续加大对行业的整顿力度,提升本土龙头品牌在消费者心智中的地位,利好本土龙头企业。

本土龙头品牌复兴:产品力提升,母婴渠道优势实现弯道超车我们认为:1)产品力上,本土龙头企业在逐步缩小与进口品牌在产品品质上的差距,且国家政策将利于其恢复在消费者心智中的形象;2)渠道力上,本土龙头企业有望依托增速更快的二三四线母婴渠道,抢占小企业退出的市场,实现弯道超车。我们测算若小企业退出,将让出120-150亿的市场份额,前10大企业市占率平均提升2-3个百分点,本土龙头企业受益更为明显。

价格体系的调整:打压“虚高”,对本土龙头企业利润影响有限我们认为近期政府对部分企业反垄断调查的目的是整顿价格“虚高”的市场,对行业整体销售额影响有限。若超高端产品价格下降,对小企业影响最大;对外资奶粉企业盈利会有一定冲击;而对本土龙头企业的利润影响有限,因其可通过降低渠道费用保证利润,并通过渠道优势扩大市场份额。

投资标的:继续推荐买入贝因美和伊利作为本土龙头品牌,我们认为伊利和贝因美将受益于行业加速整合趋势,给予“买入”评级。贝因美13/14/15年EPS预测为1.18/1.46/1.74元,目标价37元;伊利股份13/14/15年EPS预测为1.26/1.58/1.82元,目标价38元。

(来源:中国财经)来源中国网)


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